股票杠杆实盘 星展银行首席投资办公室三季度投资策略：重视债券优于股票 持续增持黄金

　　6月24日，星展银行首席投资办公室发表2024年第三季度主要投资观点表示，最近的经济数据表明，美国经济正在软着陆，经济增长与物价的压力持续减弱，这将导致美联储逐步降息。降息周期来临的“可能情况”，不论几率多小，都足以维持涨势。

　　“我们认为，随着联邦基金利率期货定价在今年11月到12月间的首次下调，宽松政策很有可能到来。”该行投资办公室表示，随着全球供应链压力的缓解，当前的高通胀/高债券收益率的市场环境主要由需求驱动，因为宏观形势依然强劲。他们认为，美股在下半年仍将保持韧性，主要由（企业）利润率的弹性、积极的企业盈利前景、无需求的估值所驱动，还包括由美国持续增长的基础货币所带来的流动性支持。

5G-A逐步形成商用规模和需求场景。依照中国移动推进，5G-A分为近期和中期需求两类，分别开展技术攻关、试验验证和应用推进。对于近期需求，业务需求较明确，技术及产业成熟度较高，部分已经有预商用产品，2024~2025年可实现规模商用，例如三载波聚合及Redcap技术已完成规模试验，确定性传输、通感一体自发自收方式、组网式无源物联、网元智能化，以及高轨空天地技术已完成方案制定和产品开发或原型样机开发试验，具备预商用条件，2024年可开展规模试验，同步探索商业模式。对于中期需求，业务需求较明确，技术及产业在逐步成熟中，或商用模式仍需要探索，2026~2028年可商用。例如通感一体多站协同方式、低轨空天地、蜂窝式无源物联、UDD等技术处于方案攻关阶段，2024年开展原型样机验证，同步推进标准制定；通算智一体正开展技术攻关和标准制定，在标准和技术方面做好和6G的贯通。

2023年经历下游需求增速换挡、上游原材料价格持续下跌等多重因素扰动，行业整体处于去库存周期，导致多数细分环节公司的营收和利润端承压；从2024Q1经营情况来看，多数环节盈利能力在稼动率偏低的情况下已经触底，甚至出现修复迹象。展望后续，积极的因素正在聚积，包括：需求持续增长带来的稼动率提升、前期高价原材料库存减值影响逐渐消除、经营性现金流显著改善、资本开支增速放缓等，我们预计后续产业链整体盈利能力环比有望得到持续修复，优质头部公司中长期投资价值凸现。

　　星展银行首席投资办公室表示，结构性看好科技股涨势，同时预计市场涨势将进一步扩大。随着家庭需求持续拉动消费，持有大量现金的科技巨头企业、低资产负债率的上游能源企业以及商业地产风险较低的大盘金融股有望受益于持续更高利率的市场环境。

　　展望下一季度的投资战术重点，该银行首席投资办公室认为，持续重视债券优于股票，同时维持对亚洲（不含日本）股市的增持评级。 采用“杠铃式”投资策略，持有1-3年期的短期债券以及7-10年期的长期债券。此外，采用对冲基金策略实现多样化收益，并持续增持黄金。

　　该投资办公室还表示，黄金作为避险资产的性质股票杠杆实盘，令市场对黄金仍存在总体的看涨倾向。私人投资者对于金条和金币的投资需求强劲，进一步增加了对黄金的长期基本需求。