靠谱的股票加大杠杆 母公司“流血”奔上市！哪吒汽车前路如何？

哪吒汽车终于启动上市。

6月26日，港交所披露哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司(简称：合众新能源)的IPO申请文件。在这份长达500多页的文件里，我们能更清晰看到哪吒汽车的现状，以及危与机。    

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合众新能源成立于2014年10月，早于蔚来汽车、理想汽车的成立时间。2018年7月，哪吒汽车NO1新车下线。

招股书介绍说，该司已推出五款智能新能源汽车。汽车交付量由2021年的64,230辆迅速增长至2023年的124,189辆。

不过这种增长，是分化的。从哪吒汽车来看，2020—2022年，哪吒汽车的销量在造车新势力中分别排名第5位、第4位和第1位。

2022年是哪吒汽车的高光时刻，全年以15.2万辆的销量拿下造车新势力的销冠。但同年12月，其交付量“腰斩”，降速明显。

2023年哪吒汽车遭遇了不小的冲击。此前公开数据显示哪吒汽车2023年销量约为12.75万辆，同比下滑16%。严重掉队，与同行的差距在一年中被快速拉大。

今年前五个月，哪吒汽车交付量累计约4.36万辆，同比下降13.4%。

先看过去10年，上半年新发基金的数据。牛市的年份，2015、2020、2021，上半年新发基金的规模突破万亿。2020年的牛市之后，由于公募基金的业绩表现突出，得到了市场普遍认可，2021年上半年的新发基金募集量突破了16000亿，达到历史高点。

先看过去10年，上半年新发基金的数据。牛市的年份，2015、2020、2021，上半年新发基金的规模突破万亿。2020年的牛市之后，由于公募基金的业绩表现突出，得到了市场普遍认可，2021年上半年的新发基金募集量突破了16000亿，达到历史高点。

所以说其实相比早年，这两年的哪吒似乎是在走下坡路的。   

不过哪吒汽车也有牛的地方，那就是出海。近日，中国汽车工业协会发布数据显示，1-5月哪吒汽车新能源汽车出口16458辆，位列车企新能源汽车出口量第五，新势力车企出口量第一。

截至5月底，哪吒汽车出口累计3.5万辆。据悉，未来，哪吒汽车将在香港建设国际总部，与上海全球总部联动。这块是一个值得期待的点。

哪吒给自己的定位是：成为新能源车企全球化的领军者。如其招股书所言：虽然我们定位的15,000至45,000美元左右之间的价格区间是新能源电动汽车竞争最为激烈的细分市场，但我们认为，任何车企一旦在该市场中取得领先地位，即可掌握未来竞争的主动权，实现可持续增长。

遗憾的是，目前哪吒的这种“领先”地位，似乎并不明显。

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经营方面，合众新能源的营收由2021年的人民币5,086.9百万元增加至2023年的人民币13,554.7百万元，年复合增长率63.2%。   

不过仔细一看蜜妹发现，大涨的年份在2022年，彼时营收130.5亿元，同比2021年的50.87亿元翻了一倍多；2023年则相对一般很多，营收135.5亿元，同比仅增长3.8%。

更值得注意的是哪吒汽车的毛利，2021-2023这三年里都是亏损的，亏损额分别为17.48亿元、29.39亿元、20.14亿元。期内毛利率分别为-34.4%、-22.5%、-14.9%。   

虽然这3年毛利率有所改善，但仍然为负值，且后续何时转正还不好说。在蜜妹印象里，哪吒汽车似乎是已成规模化销量的造车新势力中，唯一尚未实现毛利率转正的车企。

持续的毛亏损，意味着哪吒汽车的净利润也不会好到哪去。2021-2023年，该司净亏损额度更高，分别达48.4亿元、66.7亿元、68.7亿元。3年累计净亏约183.8亿元。

2023年，哪吒汽车的现金流急剧缩水，从2022年的67.57亿元下滑至37亿元。如果按2023年的那个亏法继续下去，这些现金还不够撑1年的。

不过哪吒汽车在IPO前的融资能力还可以，据招股书披露，自2017年以来，哪吒汽车共完成10轮融资，融资总额达228.44亿元。

合众新能源前五位股东包括宜春实体、合众新能源董事长方运舟及控制实体、南宁基金、华鼎资本和三六零安全等。此外，桐乡、合肥、嘉兴等政府基金也是该司股东。   

不过归根结底，资金都是逐利的，倘若成功上市，哪吒汽车仍迫切需要改善其盈利状况。

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此外，招股书里合众新能源还提到一些风险值得警惕。

比如“车辆的性能可能不符合用户预期。导致负面报道、收入损失、交付延迟、产品召回、产品责任索赔、品牌形象受损，以及重大开支”

这块蜜妹印象深刻的是6月早些时候发生的一件事，在一场哪吒L的直播中，周鸿祎鼓励重量级嘉宾大熊”坐在哪吒L的前舱盖上，没想到直接给坐出了一个大坑。

还有更大的事儿，5月天津一小区一辆哪吒新能源汽车自燃并伴随爆炸，殃及周边多辆汽车。目击者称，该车正常停放未充电。

后续哪吒官方发布情况说明称，事故未造成任何人员伤亡。事故的具体原因待有关部门进一步调查。

哪吒招股书里称：在测试、交付及维修车辆方面的经营历史有限。尽管已经建立了严格的开发流程，并在多种温度、地理位置和环境条件下进行了一系列严格测试，以识别和解决车辆使用中的潜在弱点或缺陷，但员工或第三方服务提供商可能会出现操作不当、疏忽或不遵守程序的行为。此类人为错误可能导致车辆性能或操作不及预期。

此外，新能源整个市场的竞争也是日趋激烈，哪吒汽车面临的潜在风险不仅在自身靠谱的股票加大杠杆，目前关键一步已经迈出，是件好事。未来是否能突出重围，我们拭目以待。